Aprovada pelo Cade, a transferência de usinas solares da Rio Alto para o BTG Pactual, na Paraíba, movimenta o mercado e reflete os desafios da energia renovável no Brasil.

A paisagem do setor de energia renovável no Brasil está em constante evolução, e um recente desenvolvimento sinaliza uma reconfiguração importante. O Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) deu luz verde para a aquisição de controle de três usinas solares da Rio Alto pelo BTG Pactual. Essa transação, envolvendo as usinas Santa Luzia V, Santa Luzia VII e Santa Luzia IX, localizadas em Santa Luzia, Paraíba, adiciona 150 MW de capacidade instalada ao portfólio do banco e ilustra a crescente presença de grandes investidores financeiros no segmento.

Mais do que uma simples mudança de propriedade, a operação destaca os desafios inerentes ao rápido crescimento da geração renovável, especialmente no Nordeste brasileiro. O cenário de restrições de escoamento e os impactos do “curtailment” – o corte de geração por limitações do sistema – estão remodelando as estratégias de investimento e as estruturas financeiras dos projetos.

Execução de Garantias Financeiras Move a Transação

Esta não é uma operação de fusões e aquisições (M&A) tradicional. A transferência das usinas para o BTG Pactual decorre da execução de garantias financeiras associadas a empréstimos concedidos anteriormente à Rio Alto. O banco, detentor de cerca de R$ 108 milhões em créditos diretamente vinculados a esses empreendimentos, converte agora essa dívida em participação acionária integral nas sociedades responsáveis pelos ativos fotovoltaicos.

Embora a transação ainda precise ser formalmente comunicada à Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel), a legislação do setor dispensa autorização prévia da autarquia para esse tipo de transferência que resulta da execução de garantias.

Reestruturação da Rio Alto e Impacto do Curtailment

A mudança de controle das usinas acontece em meio a um complexo processo de recuperação extrajudicial que a Rio Alto está conduzindo, envolvendo aproximadamente R$ 1,7 bilhão em debêntures e financiamentos. Inicialmente, as usinas de Santa Luzia haviam sido mantidas fora do escopo da recuperação, dada sua capacidade de gerar caixa. No entanto, as condições operacionais se deterioraram.

A principal causa dessa deterioração é o aumento dos cortes de geração (curtailment) impostos pelo Operador Nacional do Sistema Elétrico (ONS), uma realidade cada vez mais comum para projetos eólicos e solares no Nordeste. Essas interrupções reduzem a energia efetivamente entregue ao sistema, impactando diretamente a receita e a previsibilidade financeira dos projetos, especialmente aqueles com estruturas de capital altamente alavancadas.

“O crescimento acelerado da expansão renovável superou o ritmo de ampliação das redes de transmissão em determinadas regiões do país, aumentando a frequência das restrições operativas e impondo desafios inéditos para investidores e financiadores.”

Para ativos com financiamento de longo prazo, a redução da geração comercializável pode comprometer índices de cobertura de dívida e alterar significativamente a percepção de risco dos empreendimentos.

Investidores Financeiros Ampliam Portfólio de Renováveis

A operação entre Rio Alto e BTG Pactual sublinha uma tendência de mudança no perfil dos controladores de ativos de geração centralizada. Com desenvolvedores especializados enfrentando pressões financeiras, instituições como o BTG Pactual e outros gestores de ativos estão assumindo papéis mais proeminentes no controle de empreendimentos operacionais. Essa movimentação, já vista nos setores de transmissão e geração hidrelétrica, agora ganha força no segmento solar.

Para investidores de longo prazo, ativos renováveis em operação continuam sendo atraentes. Eles oferecem estabilidade regulatória, contratos de longo prazo e potencial de valorização, impulsionados pela eletrificação da economia e pela demanda crescente de data centers e indústrias.

O caso das usinas de Santa Luzia pode ser um prenúncio de uma consolidação mais ampla no mercado renovável brasileiro. A combinação de custos financeiros crescentes, restrições de transmissão e o aumento dos cortes de geração está levando os agentes do setor a reavaliar suas estratégias de expansão e estruturas de capital. Nesse cenário, ativos operacionais que enfrentam dificuldades temporárias podem se tornar oportunidades para investidores com maior capacidade financeira e um horizonte de investimento de longo prazo. Essa transação reflete uma nova fase de maturidade no mercado de energia renovável do Brasil, onde a gestão de risco e a robustez financeira se tornam tão cruciais quanto o potencial de geração dos projetos.