Uma nova clearing promete revolucionar o mercado de energia brasileiro, aumentando a liquidez e mitigando riscos de crédito e operacionais.

A implementação de uma estrutura de clearing no mercado de energia do Brasil pode ser o divisor de águas que o setor tanto aguarda para impulsionar a liquidez e a gestão de riscos. Ao centralizar as operações e atuar como contraparte comum, essa modalidade tem o potencial de diluir a exposição bilateral entre os participantes, além de promover uma maior padronização nos contratos negociados.

No entanto, a transição para esse novo modelo não é isenta de desafios. A adaptação dos agentes, a necessidade de alocação de capital para margens e a adoção de novas regras operacionais serão cruciais para o sucesso da iniciativa.

Atrativo para Investidores Internacionais

Especialistas apontam que a introdução de uma contraparte central pode, em um primeiro momento, levar a uma redução no número de participantes diretos, à medida que empresas se ajustam às exigências de margens e aos custos inerentes ao novo sistema. Contudo, a perspectiva é que essa mudança atraia investidores internacionais, especialmente fundos e outros players financeiros que hoje se afastam do mercado brasileiro devido à percepção de risco bilateral elevado e à complexidade contratual.

Pedro Vidal, head de Comercialização de Energia da Trafigura, destacou durante o evento MinutoMega Talks, em São Paulo, que muitos fundos globais com expertise em contratos financeiros de energia estariam:

Muito mais aptos e ávidos para vir para o mercado brasileiro, que, apesar de sua maturidade de 20 anos no mercado livre, ainda carece desse passo evolutivo para atrair capital puramente especulativo e de trade.

Mitigação de Riscos e Custos Operacionais

Embora a clearing possa demandar um investimento inicial maior em alocação de capital para as chamadas de margem, a contrapartida é uma robusta redução na exposição ao risco de crédito e um aumento significativo na previsibilidade das operações. Tiago Medeiros, diretor-geral da Czarnikow Brasil, ressalta que o ponto chave não é o tamanho da operação, mas sim a capacidade de absorção de riscos.

O fato de ter uma chamada de margem vai te enquadrar. Seja grande, seja pequeno, vai colocar todo mundo dentro do seu sapato.

Camila Pantera, co-CEO da N5X, complementa que a discussão sobre os custos da clearing deve abranger os efeitos indiretos do modelo bilateral atual, especialmente após incidentes recentes de inadimplência que geraram impactos sistêmicos. A “alavancagem invisível” do mercado, que se torna mais difícil de rastrear em negociações bilaterais, tende a ser controlada.

Padronização e Ampliação do Perfil de Participantes

A atuação da entidade como contraparte central, concentrando a exposição de crédito, facilita o acesso dos participantes por meio de membros de compensação, como bancos. Isso garante que as operações estejam alinhadas à capacidade financeira autorizada, minimizando riscos. A N5X projeta que essa estrutura atrairá um leque mais amplo de entidades, incluindo fundos e bancos, que não são necessariamente agentes tradicionais da CCEE.

O Brasil já possui um histórico de sucesso em mercados de derivativos financeiros, com a B3 operando contratos futuros há anos e figurando entre os maiores mercados globais. A previsibilidade jurídica, um fator que tem limitado a liquidez de contratos de longo prazo devido à insegurança sobre o cumprimento das cláusulas, também pode ser fortalecida com a clearing e a padronização contratual.

Um dos desafios remanescentes é a fragmentação de produtos no mercado de energia, que dilui a liquidez. A expectativa é que a clearing ajude a concentrar o interesse em um número menor de contratos padronizados, criando um ciclo virtuoso de maior liquidez e atração de participantes, um modelo observado em outros mercados maduros como o de açúcar. A busca pelo equilíbrio entre a padronização e as necessidades do mercado físico é vista como um passo essencial nessa evolução.