Crise financeira e endividamento recorde na geração distribuída de energia impulsionam uma onda de aquisições por grandes fundos de investimento no Brasil.
O mercado brasileiro de energia solar vive um momento de profunda reviravolta. O que começou como uma expansão acelerada, impulsionada por incentivos tarifários e pela queda no preço dos equipamentos chineses, esbarrou em sérios problemas de endividamento.
Com receitas que não acompanharam o ritmo das obrigações financeiras, o segmento de geração distribuída entrou em um período de turbulência, abrindo espaço para que gestoras de recursos fossem às compras em busca de ativos estratégicos.
Essa modalidade permitiu que residências, comércios e pequenas usinas injetassem eletricidade limpa na rede tradicional, transformando a fonte fotovoltaica na segunda maior da matriz elétrica nacional, atrás apenas das hidrelétricas.
No entanto, o ritmo ditado pelo calendário regulatório da Lei 14.300 atropelou a capacidade real de captação e retenção de consumidores. O resultado foi uma corrida desordenada por projetos, sobreoferta e guerras de preços que apertaram as margens das companhias.
A Corrida do Ouro e a Sobreoferta
Entre os anos de 2018 e 2022, a expansão ocorria de maneira controlada. Contudo, a aprovação do marco legal estabeleceu prazos para a redução gradual dos subsídios à compensação de créditos, desencadeando uma verdadeira corrida do ouro.
Investidores e novos entrantes apressaram a construção de usinas para garantir as regras mais vantajosas até 2045, ignorando a dinâmica de longo prazo da demanda.
Com a capacidade instalada saltando de 9 GW em 2021 para expressivos 45 GW, o mercado sofreu com a falta de sincronia entre a oferta de megawatts e a conquista de clientes.
A concorrência agressiva reduziu as receitas unitárias, enquanto custos operacionais fixos e uma taxa Selic em patamares elevados corroeram os caixas.
O estresse financeiro ficou evidente em casos como o da Pontal-Thopen e o da Órigo Energia, cujas despesas financeiras superaram a receita líquida anual.
O Movimento dos Fundos de Infraestrutura
Diante desse cenário de saneamento forçado, grandes gestoras viram uma oportunidade de ouro para consolidar o setor. A tese predominante é que a demanda por eletricidade competitiva continuará crescendo, beneficiando quem já possui portfólios estruturados.
A Vinci Partners, por exemplo, utilizou seu fundo de impacto climático — com aporte âncora do BNDES — para adquirir metade da Faro Energy, apostando em empresas com balanços equilibrados e contratos corporativos de longo prazo.
José Guilherme Souza, sócio da Vinci Compass, afirmou:
Esse estoque não morre e essa energia tem valor muito competitivo.
No mesmo sentido, a Suno Asset transformou seu fundo imobiliário voltado para o setor na principal ferramenta da casa.
O veículo SNEL11 mudou a estratégia inicial de construir novas unidades para adquirir usinas prontas de empresas endividadas ou de donos que preferem migrar para a posição de cotistas.
Com planos de expandir drasticamente sua capacidade nos próximos meses, a gestora demonstra como o capital estruturado enxerga resiliência no mercado secundário de renováveis.
O futuro da geração distribuída exigirá adaptação regulatória rigorosa, especialmente com as discussões da Aneel sobre novas regras para conter o excesso de oferta na rede e eventuais cortes de injeção energética.
Apesar dos desafios regulatórios e macroeconômicos, o setor caminha para uma fase de maior maturidade, onde a consolidação nas mãos de players capitalizados deverá dar o tom da transição energética brasileira nos próximos anos.
