CGU impõe cautela à Petrobras na classificação de riscos de projetos de energia limpa.

Conteúdo

• Visão Geral
• Auditoria 2024: O Pedido de Cautela e a Análise Mais Conservadora
• O Dilema do Capital: Óleo e Gás vs. Energia Limpa e Investimentos em Transição Energética
• Riscos Latentes no Setor Elétrico e a Importância dos Investimentos em Transmissão
• Transparência e Disciplina de Capital na Governança
• O Impacto da Análise Mais Conservadora na Velocidade da Transição Energética
• Conclusão: Cautela para Investir com Certeza em Energia Limpa

Visão Geral

A Petrobras, gigante petrolífera brasileira, está sob a lupa fiscal em um de seus movimentos mais críticos: a expansão de sua atuação em energia renovável. A Controladoria-Geral da União (CGU) divulgou um relatório de auditoria que, embora reconheça os esforços da empresa na transição energética, faz uma exigência clara e imediata. A estatal deve adotar uma análise mais conservadora na classificação dos riscos inerentes aos seus projetos de investir em renováveis.

Este alerta da CGU não é um bloqueio aos planos de descarbonização, mas sim um chamado fundamental à governança e à prudência financeira. Para o setor elétrico, essa intervenção é crucial. Ela define o ritmo e, principalmente, a segurança com que o maior player nacional realocará seu vasto capital, oriundo do core business de óleo e gás, para o mercado de energia limpa, que é por natureza mais volátil e sujeito a rápida obsolescência tecnológica.

Auditoria 2024: O Pedido de Cautela e a Análise Mais Conservadora

O pedido por uma análise mais conservadora surgiu de um relatório de auditoria da CGU focado na gestão da Petrobras em 2024. O órgão de controle avaliou que uma “abordagem mais conservadora na classificação dos riscos poderia reforçar e aprimorar os planos de mitigação” para os investimentos em transição energética. Em outras palavras, a CGU está preocupada com o nível de otimismo ou a subestimação de perdas em um portfólio que é, por definição, de alto risco e fora da zona de conforto da empresa.

Historicamente, a Petrobras já teve experiências traumáticas com diversificação, muitas vezes em projetos com rentabilidade questionável ou envolvidos em escândalos. A CGU busca evitar que o ímpeto de investir em renováveis, impulsionado por pressões políticas e climáticas, se sobreponha à disciplina de governança e à proteção do capital da União e dos acionistas minoritários.

Essa exigência de análise mais conservadora implica que a Petrobras deve usar métricas de avaliação de projetos que considerem cenários pessimistas para o preço da energia limpa, prazos de entrega mais longos e custos de capital mais altos. A recomendação visa uma due diligence mais rigorosa, garantindo que apenas projetos economicamente robustos avancem, independentemente da pressão política pela descarbonização.

O Dilema do Capital: Óleo e Gás vs. Energia Limpa e Investimentos em Transição Energética

A Petrobras anunciou um ambicioso Plano de Negócios (2025-2029) com investimentos totais que superam US$ 111 bilhões, com uma parcela dedicada à transição energética. A companhia está sendo cobrada a utilizar seu poder de fogo financeiro, gerado principalmente pelo pré-sal, para liderar o desenvolvimento de fontes como eólica offshore e hidrogênio verde.

No entanto, o risco é inerente: investir em renováveis exige um know-how diferente da exploração de óleo e gás. A energia limpa tem margens de lucro menores e demanda constante inovação. O olhar conservador da CGU surge como um contraponto necessário à ambição. O órgão lembra que o dinheiro é público e que os investimentos devem gerar retorno, não apenas cumprir metas ambientais.

O grande desafio da Petrobras é conciliar essas duas pontas. De um lado, o mundo exige descarbonização e o Brasil precisa de um motor de investimentos em transição energética. De outro, a governança exige que todo capital alocado, especialmente em um setor não-core, seja submetido a uma análise mais conservadora para evitar perdas ou desperdício.

Riscos Latentes no Setor Elétrico e a Importância dos Investimentos em Transmissão

Para o setor elétrico, os projetos de energia renovável da Petrobras carregam riscos específicos que justificam a cautela da CGU. Projetos de grande escala, como a eólica offshore, são intensivos em investimentos (capex alto), demorados para o licenciamento e dependem de um marco regulatório ainda em consolidação no Brasil.

A análise mais conservadora solicitada deve considerar as incertezas regulatórias. Por exemplo, a forma como os leilões de energia renovável remunerarão a potência firme ou os serviços ancilares é vital para o retorno dos investimentos. Se a Petrobras subestimar o custo de conexão à transmissão ou a volatilidade dos preços do Mercado Livre de Energia, seu balanço será penalizado.

O risco tecnológico também é alto. O mercado de energia limpa, como o de armazenamento de energia (baterias), evolui rapidamente. Um investimento feito hoje pode ser obsoleto em cinco anos. A CGU exige que a Petrobras utilize projeções de payback mais estritas e prazos de vida útil mais curtos nos modelos financeiros, refletindo essa realidade dinâmica e protegendo a empresa.

Transparência e Disciplina de Capital na Governança

O pedido da CGU é fundamental para reforçar a governança e garantir a transparência dos investimentos. Em um contexto onde há um debate sobre se a Petrobras deve focar em seu core (petróleo) ou ser um motor da transição energética (renováveis), a fiscalização rígida da CGU age como um filtro de qualidade.

O objetivo da análise mais conservadora é assegurar a disciplina de capital. A Petrobras não pode se dar ao luxo de financiar projetos com taxas de retorno abaixo do custo de capital apenas para fins de imagem corporativa ou alinhamento político. A CGU exige que o foco permaneça na rentabilidade e na criação de valor para os acionistas.

A transparência nos relatórios de risco, agora aprimorada pela exigência da CGU, será monitorada de perto por analistas de mercado. Eles buscam saber se a Petrobras está disposta a fazer a transição energética de forma gradual e sustentável, ou se irá embarcar em megaprojetos apressados e financeiramente arriscados, como ocorreu no passado.

O Impacto da Análise Mais Conservadora na Velocidade da Transição Energética

Embora necessária para a governança, a imposição de uma análise mais conservadora pode ter um efeito colateral: a desaceleração dos investimentos em renováveis da Petrobras. Maior cautela significa menos projetos aprovados e um ritmo mais lento de entrada em novos segmentos.

Essa lentidão, porém, pode ser positiva se evitar que a Petrobras cometa erros caros. O setor elétrico pode se beneficiar de uma entrada mais planejada e robusta da Petrobras, evitando distorções de mercado que o poder de fogo da estatal poderia causar. A qualidade dos investimentos é mais importante do que a velocidade.

A Petrobras tem a capacidade de atuar como âncora tecnológica e financeira em projetos como o hidrogênio verde. A exigência da CGU apenas garante que, ao fazê-lo, ela não comprometa sua solidez financeira principal, que é o que sustenta as termelétricas a gás — o elo de segurança energética do país.

Conclusão: Cautela para Investir com Certeza em Energia Limpa

O pedido da CGU para que a Petrobras adote uma análise mais conservadora na hora de investir em renováveis é um ponto de controle vital na transição energética brasileira. Não se trata de negar a energia limpa, mas de garantir que a maior estatal do país avance com o rigor de governança que seu tamanho e histórico exigem.

Para os profissionais do setor elétrico, a mensagem é clara: o caminho da descarbonização da Petrobras será balizado pela cautela e pela disciplina de capital. A CGU garante que a ambição de investir em renováveis não se sobreponha à obrigação fiduciária de proteger o patrimônio público, garantindo que o futuro da energia limpa da Petrobras seja sustentável, e não apenas simbólico. O risco deve ser gerenciado com inteligência e, acima de tudo, com transparência.