Credores da Emae miram a Sabesp após inadimplência de títulos ligados ao Fundo Phoenix, intensificando a crise financeira e o dilema estatal.

A turbulência financeira que engoliu a Emae (Empresa Metropolitana de Águas e Energia) acaba de ganhar um novo e dramático capítulo, redefinindo o complexo xadrez financeiro da privatização de estatais paulistas. Após a inadimplência de títulos de dívida ligados ao Fundo Phoenix, do empresário Nelson Tanure, os credores da Emae abandonaram a rota tradicional de cobrança e se voltaram diretamente para a Sabesp.

Este movimento de alto risco coloca a joia da coroa do Governo de SP – também em processo de desestatização – no centro de uma disputa de bilhões. Para os profissionais do setor elétrico e de infraestrutura, esta saga é mais do que um drama de dívida; é um caso de estudo sobre a fragilidade da garantia em operações de privatização e a dificuldade do estado em desvincular o passivo de suas empresas. O pânico dos credores revela uma profunda desconfiança na capacidade do veículo de Tanure de honrar seus compromissos e força o Governo de SP a se posicionar sobre o futuro da Emae, uma empresa essencial para a gestão hídrica e a geração de energia do estado.

A Origem do Colapso: A Inadimplência do Fundo Phoenix

A crise se materializou com a inadimplência de debêntures e outros títulos de dívida emitidos por veículos controlados pelo Fundo Phoenix, ligado a Nelson Tanure. Este fundo é um dos principais players na intrincada estrutura acionária da Emae. Atrasos e, subsequentemente, o calote nos pagamentos de juros e principal acenderam o alerta vermelho no mercado financeiro.

O volume de dívida envolvido é substancial e está pulverizado entre fundos de investimento, bancos e grandes credores institucionais. O Fundo Phoenix havia prometido uma reestruturação financeira que, até o momento, não se concretizou de forma satisfatória para garantir o fluxo de caixa necessário, levando à quebra de confiança.

A Emae, com seus ativos de geração hidrelétrica e gestão de canais (como o Pinheiros), é estratégica. Contudo, seu valor de mercado tem sido corroído pela instabilidade financeira e pela incerteza regulatória sobre sua privatização. A ação do Fundo de Tanure injeta ainda mais volatilidade nesse cenário, afetando diretamente o valor das ações da Emae.

O Desvio Estratégico: Por Que Buscar a Sabesp?

O mais surpreendente no movimento dos credores foi a decisão de acionar a Sabesp. Por que focar em uma companhia de saneamento em vez de seguir a via legal contra o fundo de Tanure ou a própria Emae? A resposta reside na engenharia corporativa e na conexão umbilical entre as estatais paulistas.

A Emae e a Sabesp compartilham, em diversas áreas, a mesma estrutura de propriedade: o Governo de SP. Além disso, há uma interdependência operacional histórica, especialmente na gestão dos recursos hídricos da capital, onde os reservatórios da Emae interagem com o sistema de abastecimento da Sabesp.

Para os credores, buscar a Sabesp – uma empresa financeiramente sólida e com um processo de desestatização avançado – é uma forma de forçar o Governo de SP a intervir na crise. A lógica é simples: o governo não permitirá que um problema de inadimplência na Emae contamine a credibilidade e o valor de mercado da Sabesp, arriscando a maior privatização do país.

O Dilema do Governo de SP: Credibilidade em Risco

O Governo de SP encontra-se em uma posição extremamente delicada. Se ignorar o apelo dos credores da Emae, corre o risco de manchar a imagem de todo o seu programa de privatizações, sinalizando que as empresas estaduais não são capazes de se desvencilhar de crises financeiras sob controle privado.

A potencial intervenção – seja pressionando o Fundo Phoenix ou encontrando um mecanismo de garantia via Sabesp – representaria um passo atrás na filosofia da desestatização. O estado se veria obrigado a usar a solidez financeira de uma estatal (Sabesp) para socorrer uma semi-privada (EMAE) em crise de inadimplência.

O cenário se complica porque a Sabesp já está precificada pelo mercado com base em sua privatização. Qualquer indício de que a dívida da Emae possa ser transferida, mesmo que indiretamente, para a Sabesp poderia provocar uma instabilidade imediata nas ações da companhia de saneamento, minando a confiança dos investidores.

Implicações no Setor Elétrico e a Transição Energética

A Emae é um player pequeno, mas vital, no setor elétrico paulista. Suas usinas hidrelétricas e sua capacidade de bombear água são cruciais para a segurança energética e hídrica da metrópole. A incerteza gerada pela inadimplência e pela disputa dos credores ameaça a capacidade de investimento da empresa em manutenção e modernização.

No contexto da transição energética, os ativos da Emae são fundamentais para o balanço de energia renovável de São Paulo. A crise financeira, portanto, não é apenas um problema de balanço; é um risco operacional para a sustentabilidade da metrópole. A falta de investimento pode levar à degradação de ativos importantes, como o complexo de Cubatão.

A urgência de resolver a crise é amplificada pelo fato de que a Emae precisa de capital para modernizar suas plantas, garantindo a eficiência da geração hidrelétrica e a integração com outras fontes de energia limpa. A dívida de Tanure se torna, assim, um entrave à modernização e à agenda ESG do estado.

Visão Geral

A busca dos credores da Emae pela Sabesp é um movimento desesperado que expõe as costuras da privatização no Brasil. O calote do Fundo Phoenix de Tanure transformou uma questão de dívida corporativa em um dilema de governança e credibilidade estatal. O Governo de SP terá que decidir se permite que a crise na Emae evolua para uma mancha sistêmica que ameace o processo da Sabesp, ou se intervém, assumindo um papel que deveria ser do mercado. Para o setor elétrico, a lição é clara: a complexidade das estatais e a interdependência de seus ativos exigem mecanismos de garantia à prova de inadimplência privada, sob pena de comprometer a transição energética e a segurança dos investimentos futuros.