### Conteúdo

* O Salto de Minas: Entendendo o PROPAG
* Cemig: O Gigante da Energia e o Risco de Controle
* O Modelo Corporation: Privatização Disfarçada ou Modernização?
* Implicações no Setor Elétrico e na Sustentabilidade
* O Nó Político na Assembleia Legislativa
* O Preço da Liberdade Fiscal e o Futuro da Cemig
* Visão Geral

### O Salto de Minas: Entendendo o PROPAG

O PROPAG foi criado pelo Governo Federal como uma via para estados e municípios utilizarem ativos próprios na quitação de precatórios e outras obrigações judiciais. Para Minas Gerais, que acumula uma dívida pública de cerca de R$ 181 bilhões com a União, o programa se apresenta como um bote salva-vidas para fugir do Regime de Recuperação Fiscal (RRF), considerado um remédio amargo e restritivo.

A chave do plano mineiro é a transferência de uma fatia da participação societária do Estado na Cemig para o patrimônio da União. A avaliação inicial desses ativos está na casa dos R$ 13,5 bilhões, representando um aporte significativo e imediato no passivo, embora ainda seja uma fração do total devido.

A inclusão da Cemig no PROPAG eleva a empresa, já líder em energia limpa e sustentabilidade no país, ao status de “moeda de troca” federal. Este é um reconhecimento implícito do seu valor de mercado e da sua solidez operacional, um contraste irônico com a fragilidade fiscal do seu principal acionista.

### Cemig: O Gigante da Energia e o Risco de Controle

A Cemig é muito mais do que uma distribuidora local. É um complexo grupo de setor elétrico com forte atuação em Geração (principalmente hídrica, uma fonte crucial de energia limpa), Transmissão e Distribuição. Sua gestão tem sido elogiada por manter o EBITDA em alta e investir na modernização da malha.

O Estado de Minas Gerais detém a maioria das ações ordinárias (ON), que conferem direito a voto, garantindo o controle da estatal. É precisamente esta fatia controladora que está sendo posta à mesa de negociação no âmbito do PROPAG.

O cerne da proposta, e o ponto de maior fricção, é a condição imposta para a aceitação do ativo pela União: a transformação da Cemig em uma corporation. Este modelo implicaria a pulverização do capital votante, com o Estado perdendo o controle majoritário.

### O Modelo Corporation: Privatização Disfarçada ou Modernização?

Para o Governo de Minas Gerais, a corporation seria a forma de maximizar o valor dos ativos e demonstrar ao mercado a governança corporativa da empresa. No entanto, para os críticos, a manobra é vista como uma privatização disfarçada, vendendo o controle sem o debate público e a devida autorização legislativa para a privatização.

No cenário da corporation, o Estado se tornaria um acionista relevante, mas não controlador. Isso, teoricamente, protegeria a Cemig de ingerências políticas futuras, permitindo um foco maior na eficiência operacional e nos investimentos em energia limpa.

A alternativa, caso a União aceite as ações e não haja a transformação em corporation, seria uma federalização de facto. A União passaria a ser a acionista majoritária, o que levanta sérias dúvidas sobre a gestão futura. O histórico de empresas federais no setor elétrico não é unânime em termos de eficiência operacional e pode significar mais burocracia para a Cemig.

### Implicações no Setor Elétrico e na Sustentabilidade

A incerteza sobre o controle da Cemig reverbera em todo o setor elétrico. A empresa é uma das principais geradoras do país e um vetor de expansão de projetos de energia limpa, especialmente solar e eólica, além da modernização de seu parque hídrico.

Uma mudança abrupta no controle acionário pode afetar o valuation da empresa e a percepção de risco regulatório. Profissionais do mercado de energia limpa buscam estabilidade para realizar investimentos de longo prazo. O turbilhão político-financeiro em torno do PROPAG gera, inevitavelmente, cautela.

Se a Cemig se tornar uma corporation com gestão profissional e livre de amarras estatais, o potencial de crescimento e otimização dos ativos, especialmente na distribuição e em novas tecnologias de sustentabilidade, é enorme. O mercado de capitais tende a premiar essa eficiência operacional.

### O Nó Político na Assembleia Legislativa

O plano de adesão ao PROPAG e a proposta de uso da Cemig não são consensuais. A Assembleia Legislativa de Minas Gerais (ALMG) é o palco onde a verdadeira batalha será travada. O projeto de lei que permite a transformação da estatal em corporation precisa de quórum qualificado e enfrenta forte resistência de parlamentares que defendem o patrimônio público.

A estratégia do governo mineiro é apresentar o PROPAG como a única saída viável para resolver o crônico problema da dívida pública, livrando o estado da camisa de força do RRF. A venda de participação societária é vendida como um sacrifício necessário para a saúde fiscal de Minas Gerais.

Os opositores argumentam que a Cemig é um ativo valioso que gera dividendos bilionários e sustenta investimentos sociais, e que a perda de controle é um custo alto demais. Eles questionam se a federalização ou a corporation trarão, de fato, mais benefícios do que os dividendos anuais injetados nos cofres estaduais.

### O Preço da Liberdade Fiscal e o Futuro da Cemig

A negociação via PROPAG é um divisor de águas. Se for bem-sucedida, Minas Gerais ganha fôlego fiscal e, potencialmente, mais autonomia política. Contudo, o preço é a perda de controle sobre a Cemig, uma estatal que carrega consigo a história do setor elétrico mineiro.

Para o mercado, o desfecho definirá o futuro de um dos maiores players. Se a proposta de corporation vingar, a Cemig poderá se tornar uma empresa ainda mais leve, focada em eficiência operacional e no avanço de projetos de energia limpa com foco na sustentabilidade. Se o processo travar ou resultar em uma federalização com intervenção política, a incerteza regulatória pode pesar sobre as ações e os planos de crescimento.

A atenção dos profissionais de energia está voltada para Brasília e Belo Horizonte. A participação societária na Cemig não é apenas um número no balanço, mas um ativo estratégico cujo destino pode redefinir o mapa do setor elétrico brasileiro nos próximos anos. Este é, sem dúvida, um dos maiores impasses econômicos e energéticos da atualidade.

### Visão Geral

A inclusão da participação societária da Cemig no PROPAG representa uma estratégia drástica de Minas Gerais para mitigar sua elevada dívida pública com a União. A negociação centra-se na eventual transformação da estatal em corporation ou na sua federalização, impactando diretamente a governança do setor elétrico nacional e os investimentos em energia limpa e sustentabilidade.